编者按：惠科股份有限公司(以下简称“惠科股份”)于1月5日更新招股书，拟在深交所创业板上市，保荐机构为中国国际金融股份有限公司，保荐代表人为于乐、贾义真。
(相关资料图)
公司成立于2001年，是一家专注于半导体显示领域的科技公司，主营业务为研发与制造半导体显示面板等核心显示器件及智能显示终端。
截至2022年9月30日，惠科投控持有公司292,581.83万股股份，占本次发行前股本总额的50.45%，为公司控股股东。王智勇通过惠科投控及深圳惠同合计控制公司58.2436%的股份，并通过担任惠科投控的执行董事、深圳惠同的普通合伙人及执行事务合伙人能够实际控制惠科投控和深圳惠同的重大事项决策。报告期内王智勇始终控制公司51%以上的股份，且一直担任公司的董事长、总经理，并能够对公司的经营方针、决策和董事及经营管理层的提名及任免等拥有重大影响。因此，王智勇为公司的实际控制人。
惠科股份本次拟公开发行股票数量不低于本次发行并上市后总股本的10%（含10%），即不低于64,444.4444万股（含本数），拟募集资金950,000.00万元，分别用于长沙惠科中大尺寸OLED半导体显示器件研发升级项目、MiniLED直显及背光生产线扩建项目、惠科股份智慧物联显示解决方案项目、绵阳惠科Oxide产研一体化项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠科股份营业收入分别为1,057,686.92万元、1,846,375.01万元、3,570,921.93万元、1,331,395.36万元；净利润分别为-130,887.25万元、46,682.12万元、785,132.51万元、15,591.21万元；归属于母公司所有者的净利润分别为-127,666.27万元、41,474.20万元、540,620.60万元、24,995.14万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-154,834.48万元、11,897.73万元、498,602.06万元、-139,954.29万元。
同期，惠科股份经营活动产生的现金流量净额分别为213,339.02万元、145,458.37万元、1,650,866.66万元和556,168.57万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为964,352.32万元、1,665,922.71万元、3,544,302.82万元、1,395,474.36万元。
惠科股份存贷双高，2022年6月末货币资金171.6亿元，有息负债303.9亿元。招股书显示，报告期各期末，公司货币资金分别为943,430.93万元、1,511,829.45万元、2,395,894.66万元和1,716,275.26万元。
流动负债中，公司各期末短期借款余额分别为463,738.91万元、860,645.35万元、1,674,748.49万元和1,340,265.73万元，一年内到期的非流动负债余额分别为347,042.74万元、600,153.95万元、879,880.39万元及833,183.40万元。
非流动负债中，公司各期末长期借款余额分别为234,435.44万元、261,904.96万元、200,919.85万元和392,939.09万元，应付债券余额分别为775,712.94万元、779,450.57万元、914,007.64万元及472,640.97万元。
经计算，报告期各期末，惠科股份的有息负债分别为182.09亿元、250.22亿元、366.96亿元、303.90亿元（注：有息负债=短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债）。
与此同时，公司流动比率分别为0.93、0.98、0.96和0.82，速动比率分别为0.84、0.90、0.84和0.66，资产负债率分别为97.77%、70.76%、69.49%和68.19%。惠科股份称，若未来公司不能实现经营活动现金流量净流入或拓宽融资渠道、有效降低负债水平，可能面临一定的流动性风险。
据中国网财经，惠科股份于2022年6月披露招股书，并于同年12月更新招股书，今年1月公司回复深交所首轮问询。在准备上市的关键时期，惠科股份面临产品单价暴跌近70%的情况，受此影响公司预计2022年业绩将大幅下滑。
业绩增长
2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠科股份营业收入分别为1,057,686.92万元、1,846,375.01万元、3,570,921.93万元、1,331,395.36万元；净利润分别为-130,887.25万元、46,682.12万元、785,132.51万元、15,591.21万元；归属于母公司所有者的净利润分别为-127,666.27万元、41,474.20万元、540,620.60万元、24,995.14万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-154,834.48万元、11,897.73万元、498,602.06万元、-139,954.29万元。
同期，惠科股份经营活动产生的现金流量净额分别为213,339.02万元、145,458.37万元、1,650,866.66万元和556,168.57万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为964,352.32万元、1,665,922.71万元、3,544,302.82万元、1,395,474.36万元。
报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为91.18%、90.23%、99.25%和104.81%。
惠科股份表示，报告期各期，公司经营活动现金流量净额与净利润之间的差异主要系固定资产折旧和财务费用增加、存货及经营性应收应付项目、资产减值准备等因素所致，具体如下：公司长期资产金额较大，折旧、摊销成本较高；公司部分面板厂处于建设期，资金需求较大，公司通过引入待收购股权出资款及发行债券、银行借款等方式进行融资，财务费用较高；公司业务规模和采购规模较大，应付项目账面余额较大。
惠科股份在审核问询函的回复中披露了2022年业绩预测。公司预计2022年将实现销售收入2,761,714.55至2,783,445.91万元，同比下降22.66%至22.05%。公司2022年营业收入的下降主要由于受面板下游消费需求低迷导致的面板市场价格下跌所致。由于面板价格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，归属于母公司净利润预计为-127,054.06至-102,964.24万元，同比下降123.50%至119.05%，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为-330,381.08至-306,291.27万元，同比下降166.26%至161.43%。
2022年6月末货币资金171.6亿元
报告期各期末，公司资产总额分别为5,307,361.96万元、8,167,983.39万元、10,689,869.81万元和9,454,068.86万元。公司资产构成以非流动资产为主，非流动资产分别为3,511,127.45万元、5,400,025.72万元、6,816,111.07万元和6,628,079.39万元，占资产总额的比例分别为66.16%、66.11%、63.76%和70.11%。
惠科股份表示，公司所处的半导体显示行业属于资金密集型产业，公司的生产设备、厂房等固定资产投资金额相对较高，因此非流动资产占比较高。
报告期各期末，公司流动资产分别为1,796,234.51万元、2,767,957.67万元、3,873,758.74万元和2,825,989.48万元，公司的流动资产主要为货币资金、其他流动资产、应收账款和存货等。
报告期各期末，公司货币资金分别为943,430.93万元、1,511,829.45万元、2,395,894.66万元和1,716,275.26万元，占各期末流动资产的比例分别为52.52%、54.62%、61.85%和60.73%。
报告期各期末，公司交易性金融资产分别为74,002.54万元、186,865.24万元、174,410.84万元和84,624.49万元，分别占流动资产的4.12%、6.75%、4.50%和2.99%。
惠科股份称，公司交易性金融资产余额主要为理财产品和权益工具投资。公司购买的理财产品主要为结构性存款，用于保证金质押开具银行承兑汇票、信用证等，以支付供应商货款和工程设备款。随着公司的经营规模增加，2020年及2021年公司前述用途的理财产品金额较2019年增幅较大。
2022年6月末有息负债303.9亿元
报告期各期末，公司流动负债分别为1,921,555.21万元、2,822,535.93万元、4,032,900.08万元和3,438,584.07万元，占负债总额的比例分别为37.03%、48.83%、54.29%和53.34%；非流动负债分别为3,267,395.26万元、2,957,211.17万元、3,395,972.38万元和3,008,041.88万元，占负债总额的比例分别为62.97%、51.17%、45.71%和46.66%。
惠科股份的流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款构成，合计占流动负债比例分别为71.48%、70.69%、72.08%和71.49%。
报告期各期末，公司短期借款余额分别为463,738.91万元、860,645.35万元、1,674,748.49万元和1,340,265.73万元，占流动负债比例分别为24.13%、30.49%、41.53%和38.98%。公司短期借款主要由未终止票据贴现还原及保证及质押借款构成。
惠科股份表示，2019年、2020年及2021年，公司短期借款金额逐年增长，主要原因系公司生产经营规模扩大，短期融资额度增加，通过短期借款补充经营性流动资金需求。报告期内，公司严格按照与银行签订的合同偿还短期借款，无已到期尚未偿还的短期借款。
报告期各期末，公司一年内到期的非流动负债余额分别为347,042.74万元、600,153.95万元、879,880.39万元及833,183.40万元，占流动负债比例分别为18.06%、21.26%、21.82%及24.23%。
惠科股份的非流动负债主要由长期借款、应付债券、长期应付款、递延收益、其他非流动负债等构成。
报告期各期末，公司长期借款余额分别为234,435.44万元、261,904.96万元、200,919.85万元和392,939.09万元，占非流动负债比例分别为7.17%、8.86%、5.92%和13.06%。
报告期各期末，公司应付债券余额分别为775,712.94万元、779,450.57万元、914,007.64万元及472,640.97万元，分别占非流动负债的23.74%、26.36%、26.91%及15.71%，系公司以滁州惠科以及惠科股份为主体发行的债融计划。
经计算，报告期各期末，惠科股份的有息负债分别为182.09亿元、250.22亿元、366.96亿元、303.90亿元（注：有息负债=短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债）。
或面临流动性风险
报告期各期末，公司流动比率分别为0.93、0.98、0.96和0.82，速动比率分别为0.84、0.90、0.84和0.66，资产负债率分别为97.77%、70.76%、69.49%和68.19%。
惠科股份称，目前公司业务正处于快速增长期，对营运资金的需求较大，最近一期末资产负债率仍处于较高水平。同时，截至2022年9月30日，公司与滁州、绵阳、北海、长沙等地方国资合作成立的项目公司中尚有209.53亿元的待收购股权以及已收购尚未支付股权款26.13亿元；此外，公司应向子公司滁州惠科、绵阳惠科、广西智显、绵阳惠显履行的尚未到期的实缴出资金额合计76.31亿元。
该公司在招股书中做出风险提示，若未来公司不能实现经营活动现金流量净流入或拓宽融资渠道、有效降低负债水平，可能面临一定的流动性风险。
中国网财经：申报前夕产品单价暴跌近70%
据中国网财经，惠科股份于2022年6月披露招股书，并于同年12月更新招股书，今年1月公司回复深交所首轮问询。在准备上市的关键时期，惠科股份面临产品单价暴跌近70%的情况，受此影响公司预计2022年业绩将大幅下滑。
分产品来看，惠科股份主要产品包括半导体显示面板和智能显示终端两大类。2019年，惠科股份以智能显示终端产品为主要收入来源，彼时该产品收入占比为62.55%，同期另一主要产品半导体显示面板收入占比为37.45%。随着公司向半导体显示企业转型，2022年上半年，半导体显示面板收入占比上升至76.83%。
数据来源：惠科股份招股书
行业低迷的情况下，惠科股份半导体显示面板产品单价大幅下降。2022年上半年，公司半导体显示面板合计销售单价为142.17元/片，较2021年下降67.02%。从细分产品看，TV面板、IT面板同期销售单价分别为348.44元/片和58.62元/片，较2021年分别下降44.68%和69.50%。
此外，惠科股份另一主要产品智能显示终端陷入量价齐跌的情况。2022年上半年，公司智能显示终端销量合计为396.12万台，较2021年下降16.56%。从细分产品的销售单价来看，TV终端和IT及智慧物联终端同期单价分别为760.60元/台和757.50元/台，较2021年分别下降20.54%和0.32%。
惠科股份主要产品单价暴跌将导致公司面临业绩大幅下滑，甚至亏损的风险。招股书显示，2021年三季度以来，半导体显示面板价格持续回落；受此影响，公司2022年上半年经营业绩大幅下滑，归母净利润为2.50亿元，扣非后净利润为-14.00亿元，惠科股份预计2022年业绩将大幅下滑。
股市动态分析周刊：2022年亏损成定局
据股市动态分析周刊，LCD面板市场价格下行主要受LCD行业周期性波动的影响。由于2021年上半年面板价格的上涨给下游终端产品及消费端带来较大冲击，同时，居家消费、办公等阶段性需求得以满足，因此2021年下半年面板单价有所回落。2022年上半年，受多重因素导致终端产品需求减弱的影响，面板市场价格大幅下跌。
以主流的32吋液晶电视面板为例，2021年年中高点接近90美元，而当前价格不足30美元，连材料成本都可能收不回来。
行业低迷的情况下，惠科股份半导体显示面板产品单价大幅下降。2022年上半年，公司半导体显示面板合计销售单价为142.17元/片，较2021年下降67.02%。从细分产品看，TV面板、IT面板同期销售单价分别为348.44元/片和58.62元/片，较2021年分别下降44.68%和69.50%。
受此影响，公司2022年上半年经营业绩下滑，公司2022年上半年归属于母公司股东的净利润为24,995.14万元，扣除非经常性损益归属于母公司股东净利润为-139,954.29万元。
实际上，惠科股份的扣非后归母净利润从2021年第四季度便开始亏损。
表一：惠科股份单季度业绩（单位：万元）来源：回复函
而且，惠科自己预计2022年仍将亏损。
表二：公司2022年业绩预测及同期对比情况（单位：万元）来源：回复函
公司预计2022年将实现销售收入2,761,714.55至2,783,445.91万元，同比下降22.66%至22.05%。公司2022年营业收入的下降主要由于受面板下游消费需求低迷导致的面板市场价格下跌所致。由于面板价格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，归属于母公司净利润预计为-127,054.06至-102,964.24万元，同比下降123.50%至119.05%，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为-330,381.08至-306,291.27万元，同比下降166.26%至161.43%。
惠科自己也承认，若2022年公司亏损，则不符合当前申请所适用的《创业板上市规则》第二章第一节第2.1.2条规定的上市标准：“（二）预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。
而根据WitsView的价格数据，主流的32吋、43吋、55吋、65吋液晶电视面板价格自11月下旬至1月上旬，分别维持在29、50、83、110美元的价格不变。因此，惠科2022年亏损已成定局。
界面新闻：2021年末账上现金240亿还拟募95亿
据界面新闻，惠科股份还有项目尚未完全达产，又拟IPO募资95亿元扩产。
招股书显示，2021年惠科股份半导体显示面板产能利用率为73.62%。而由于2021年面板行业火热，各大企业均处于满产满销状态。
图：惠科股份产能利用率
对此惠科股份表示，公司四座半导体显示面板生产基地中，2021年重庆金渝和滁州惠科G8.6高世代产线产能利用率超过90%；绵阳惠科G8.6高世代产线目前仍处在产能爬坡阶段；长沙惠科G8.6高世代产线目前仍处在产能爬坡阶段。报告期内，随着公司四座半导体显示面板生产基地产能爬坡不断推进，公司半导体显示面板产能和产能利用率逐年提升。
在已有项目尚未完全达产的情况下，惠科股份拟IPO募资95亿元，其中24亿元用于重大尺寸OLED半导体显示器件研发升级项目、16亿元用于MiniLED直显及背光生产线扩建项目、15.5亿元用于智慧物联显示解决方案项目、11亿元用于绵阳惠科Oxide产研一体化项目、28.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
图：惠科股份IPO募资用途
惠科股份账面资金较为宽裕。截至2021年末，公司货币资金余额为239.59亿元。从资产负债率来看，2019年-2021年分别为97.77%、70.76%和69.49%，尽管逐年降低，但仍明显高于同期的TCL科技与京东方A。
惠科股份入局晚但后来居上，若顺利IPO拓宽融资渠道，或能多几分与龙头“叫板”的底气。
责任编辑：Rex_30
