编者按：5月12日，青岛大牧人机械股份有限公司（以下简称“大牧人”）首发申请将上会，保荐机构（主承销商）是招商证券，保荐代表人是邓蓓蓓、钟栋。
大牧人自设立以来，一直专注于畜禽养殖机械设备的研发、设计、生产、销售和安装。大牧人拟在深交所主板公开发行新股5000万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金14.40亿元，其中5.70亿元用于“胶州制造中心二期建设项目”、2亿元用于“年产36万台/套风机及自动化禽类饲养料线等设备生产线扩建、改造项目”、3.10亿元用于“胶州研发中心二期建设项目”、3.60亿元用于“补充流动资金”。
2018年-2020年，大牧人经营活动产生的现金流量净额均超过净利润，去年上半年则比净利润少5,631.39万元。2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人营业收入分别为108,381.43万元、171,851.36万元、241,126.90万元、147,735.84万元，主营业务收入分别为108,322.71万元、171,817.07万元、241,078.31万元、147,647.21万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为143,487.78万元、231,863.19万元、372,725.61万元、136,364.74万元，净利润分别为15,234.47万元、25,463.27万元、27,271.04万元、19,093.05万元，经营活动产生的现金流量净额分别为26,966.66万元、43,880.25万元、60,192.80万元、13,461.66万元。
大牧人在报告期内合计决议分红5.9亿元。公司分别于2018年1月28日、2019年1月18日、2020年7月8日、2021年5月20日决议为2017年、2018年、2019年、2020年分红4,000万元、5,000万元、20,000万元、30,000万元。
2018年-2020年，大牧人员工人数连年增长；去年上半年，员工人数减少103人。2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人员工人数分别为809人、1167人、1672人、1569人。
2020年，大牧人员工整体平均薪酬下降，具体来看，中高层涨薪，基层人员平均年薪下降。2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人合计平均薪酬分别为12.94万元、15.59万元、13.94万元、7.31万元。其中高层人员平均年薪分别为77.95万元、130.12万元、144.08万元、77.31万元，中层人员平均年薪分别为25.87万元、39.86万元、42.57万元、21.45万元，基层人员平均年薪分别为9.60万元、11.22万元、9.86万元、5.23万元。
去年上半年，大牧人总资产和归属于母公司股东权益均出现下降。2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人资产总额分别为148,923.72万元、237,725.59万元、369,632.78万元和344,854.75万元，其中流动资产分别为85.24%、87.32%、91.09%、90.01%。负债总额分别为92,605.50万元、160,770.33万元、282,389.96万元、268,330.89万元，其中流动负债占比分别为98.81%、98.89%、99.11%和99.04%，占比均在98%以上，公司负债以流动负债为主。归属于母公司股东权益分别为56,318.22万元、76,955.26万元、87,242.83万元、76,523.86万元。
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人关联销售金额分别为6,770.14万元、29,637.24万元、50,382.17万元和43,465.78万元，占主营业务收入的比例分别为6.25%、17.25%、20.90%和29.44%，关联交易金额较大。
大牧人关联销售的对象主要是新希望(000876.SZ)及其子公司。大牧人主要股东之一山东六和持有大牧人25.875%股份。新希望系山东六和的控股股东。
各期，大牧人对新希望的销售金额分别为4,348.02万元、28,075.10万元、49,651.40万元、42,265.20万元，占大牧人主营业务收入的比例分别为4.01%、16.34%、20.60%、28.63%。2018年，新希望位列大牧人第三大客户，此后2年1期，新希望均为大牧人第一大客户。
大牧人在招股书中国表示，若公司未来关联交易减少，且非关联方客户收入不能持续增长，将有可能对公司经营业绩产生不利影响。
大牧人2018年的前五大客户，除新希望在此后上升为第一大客户外，其余四大客户均在2019年即退出前五客户名单。
记者就相关问题采访大牧人，对方表示公司处在静默期，未实质性回复。
养殖设备制造商拟深交所主板募资14.4亿其中3.6亿用于补流
大牧人自设立以来，一直专注于畜禽养殖机械设备的研发、设计、生产、销售和安装，是目前国内规模较大的成套养殖设备制造商和养殖场整体解决方案提供商。公司的产品类型分为肉禽养殖设备、蛋禽养殖设备和养猪设备，产品覆盖畜禽养殖的主要环节，能够为客户提供全面的产品类型和优质的解决方案。
大牧人无控股股东，也不存在实际控制人。据招股书披露，大牧人现有5位股东，前三大股东武汉科谷、香港佳峰、山东六和均持有公司25.875%的股份，员工持股平台和峰源、田园牧歌合计持有公司22.375%的股份。自2010年3月至今，公司前三大股东武汉科谷、香港佳峰、山东六和的持股比例一直保持相同。公司股权结构相对分散，公司主要股东持股比例相同或接近，无单一股东可对公司形成控制。
大牧人拟在深交所主板公开发行新股5000万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金14.40亿元，其中5.70亿元用于“胶州制造中心二期建设项目”、2亿元用于“年产36万台/套风机及自动化禽类饲养料线等设备生产线扩建、改造项目”、3.10亿元用于“胶州研发中心二期建设项目”、3.60亿元用于“补充流动资金”。
大牧人的保荐机构（主承销商）是招商证券，保荐代表人是邓蓓蓓、钟栋。
去年上半年经营现金净额落后净利
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人营业收入分别为108,381.43万元、171,851.36万元、241,126.90万元、147,735.84万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为143,487.78万元、231,863.19万元、372,725.61万元、136,364.74万元，净利润分别为15,234.47万元、25,463.27万元、27,271.04万元、19,093.05万元，经营活动产生的现金流量净额分别为26,966.66万元、43,880.25万元、60,192.80万元、13,461.66万元。
2018年-2020年，大牧人经营活动产生的现金流量净额均超过净利润，去年上半年则比净利润少5,631.39万元。
大牧人在招股书中称，2018-2020年，经营活动产生的现金流量净额远高于净利润的原因主要系，公司业务规模大幅扩大，销售订单增加，公司采用预收款的销售模式，于发货前收取大部分的合同货款，在设备安装调试完毕并经客户验收后确认收入，导致预收款项/合同负债大幅增长；同时，公司采用―以销定产‖生产模式，根据合同收款进度备货、发货，公司平均销售成本率约为70%，存货、应付账款与预收款项/合同负债保持同样大幅增长趋势，但增长金额小于预收款项/合同负债，因此，经营性应收项目、应付项目与存货余额合计金额仍大幅增长，经营活动产生的现金流量净额高于净利润。2021年1-6月，受市场行情影响，销售订单有所减少，存货、应付账款、预收款项/合同负债余额下降，导致经营活动产生的现金流量净额低于净利润。
报告期分红5.9亿元
大牧人在报告期内合计决议分红5.9亿元。报告期内，公司股利分配情况如下：
根据公司2018年1月28日召开的2018年第一次临时股东大会：会议审议通过了《关于公司2017年年度利润分配的议案》，向全体股东共分配现金红利4,000万元。
根据公司2019年1月18日召开的2018年股东大会：会议审议通过了《关于公司2018年年度利润分配的议案》，向全体股东共派发现金红利5,000万元。
根据公司2020年7月8日召开的2020年第一次临时股东大会：会议审议通过了《关于2019年度分红的议案》，向全体股东共分配现金红利20,000万元。
根据公司2021年5月20日召开的2020年年度股东大会：会议审议通过了《关于公司2020年度利润分配方案的议案》，向全体股东共分配现金红利30,000万元。
2020年员工人数减少103人基层平均工资下降
2018年-2020年，大牧人员工人数连年增长；去年上半年，员工人数减少103人。
2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人员工人数分别为809人、1167人、1672人、1569人。
截至2021年6月30日，大牧人及其子公司的员工专业结构为：管理人员275人，占比17.53%；研发人员301人，占比19.18%；生产人员323人，占比20.59%；销售人员670人，占比42.70%。
2020年，大牧人员工整体平均薪酬下降，具体来看，中高层涨薪，基层人员平均年薪下降。
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人合计平均薪酬分别为12.94万元、15.59万元、13.94万元、7.31万元。其中高层人员平均年薪分别为77.95万元、130.12万元、144.08万元、77.31万元，中层人员平均年薪分别为25.87万元、39.86万元、42.57万元、21.45万元，基层人员平均年薪分别为9.60万元、11.22万元、9.86万元、5.23万元。
去年上半年总资产和归属于母公司股东权益下降
去年上半年，大牧人总资产和归属于母公司股东权益均出现下降。
2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人资产总额分别为148,923.72万元、237,725.59万元、369,632.78万元和344,854.75万元，其中流动资产分别为85.24%、87.32%、91.09%、90.01%。
2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人负债总额分别为92,605.50万元、160,770.33万元、282,389.96万元、268,330.89万元，其中流动负债占比分别为98.81%、98.89%、99.11%和99.04%，占比均在98%以上，公司负债以流动负债为主。
以上各期末，大牧人归属于母公司股东权益分别为56,318.22万元、76,955.26万元、87,242.83万元、76,523.86万元。
各期末，大牧人资产负债率（合并）分别为62.18%、67.63%、76.40%、77.81%，流动比率分别为1.39倍、1.31倍、1.20倍、1.17倍，速动比率分别为0.78倍、0.68倍、0.58倍、0.58倍。
据大牧人招股书，报告期各期末，公司速动比率较低，主要原因是公司根据合同约定提前收取定金及发货款，预收款项（合同负债）较高。公司流动比率和速动比率均处于合理水平，短期偿债风险较小。报告期各期末，公司合并资产负债率逐年上升，主要原因是公司依据合同约定收取合同定金及发货款较高，预收款项较多。报告期各期末扣除预收款项（合同负债）的合并资产负债率分别为15.46%、17.50%、16.35%和19.50%，保持稳定。公司无银行借款，不存在长期应付的大额负债，短期负债均为合同约定收取的合同价款，款项退回风险较小，偿债风险低。
第一大客户新希望系关联方
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人关联销售金额分别为6,770.14万元、29,637.24万元、50,382.17万元和43,465.78万元，占主营业务收入的比例分别为6.25%、17.25%、20.90%和29.44%，关联交易金额较大。
大牧人在招股书中国表示，若公司未来关联交易减少，且非关联方客户收入不能持续增长，将有可能对公司经营业绩产生不利影响。
大牧人关联销售的对象主要是新希望(000876.SZ)及其子公司。大牧人主要股东之一山东六和持有大牧人25.875%股份。新希望系山东六和的控股股东。
各期，大牧人对新希望的销售金额分别为4,348.02万元、28,075.10万元、49,651.40万元、42,265.20万元，占大牧人主营业务收入的比例分别为4.01%、16.34%、20.60%、28.63%。
2018年，新希望位列大牧人第三大客户，此后2年1期，新希望均为大牧人第一大客户。
据大牧人招股书，公司股东山东六和为新希望控股的企业，新希望是国内主要的农牧养殖企业之一，公司为国内规模较大的成套养殖设备制造商和养殖场整体解决方案提供商，公司与新希望发生关联交易具有合理的商业逻辑。报告期内，关联交易金额增长较快，主要原因是公司通过多年的自主研发和项目积累，已成为养猪设备行业的主要竞争者，2017年起，公司通过招投标成为了新希望的养猪设备供应商，2018年受“非洲猪瘟”的影响，猪价大幅增长，新希望加大养猪场建设投入，采购了大量的养猪设备。
据大牧人招股书，山东六和的实际控制人刘永好控制的企业从事与公司相似业务，但山东六和并非公司控股股东，刘永好亦非公司实际控制人，不属于《首发业务若干问题解答》中所规定的限制同业竞争的范围。
报告期内，刘永好控制的相关企业主要向新希望集团及其控制的企业内部销售，且山东六和已出具避免同业竞争的承诺。此外，山东六和提名的董事王普松已辞任大牧人董事，并且山东六和已做出放弃其持有公司股份对应的表决权及董事提名权的承诺，刘永好及山东六和已出具不谋求公司控制权的承诺。未来，如果刘永好控制的上述企业相关业务规模快速增长，可能在一定程度上影响公司市场份额。
其余大客户变动较大
大牧人2018年的前五大客户，除新希望在此后上升为第一大客户外，其余四大客户均在2019年即退出前五客户名单。
除新希望外，2018年，大牧人的另4大客户分别为江西正邦科技股份有限公司、天康生物股份有限公司、唐人神集团股份有限公司、谷实生物集团股份有限公司，销售金额分别为15,688.89万元、4,748.05万元、3,525.99万元、2,620.98万元，销售占比分别为14.48%、4.38%、3.26%、2.42%。
2019年，大牧人的另4大客户分别为温氏食品集团股份有限公司、山东仙坛股份有限公司、广州力智农业有限公司、山东凤祥股份有限公司，销售金额分别为3,943.10万元、2,882.00万元、2,846.28万元、2,738.75万元，销售占比分别为2.29%、1.68%、1.66%、1.59%。
2020年，大牧人的另4大客户分别为墨玉县农业农村局、天等县农村建设投资有限责任公司、郯城县大羽养殖农民专业合作社、北京沃德辰龙生物科技股份有限公司，销售金额分别为12,297.25万元、6,941.56万元、4,051.13万元、3,909.43万元，销售占比分别为5.10%、2.88%、1.68%、1.62%。
2021年上半年，大牧人的另4大客户分别为温氏食品集团股份有限公司、墨玉县雅瓦乡人民政府、山东凤祥股份有限公司、南京惠远建筑工程有限公司，销售金额分别为7,020.79万元、5,578.82万元、4,166.52万元、3,423.57万元，销售占比分别为4.76%、3.78%、2.82%、2.32%。
毛利率呈下降趋势养猪设备毛利率超2家同行
报告期，大牧人主营业务收入占营业收入的比例在99.9%以上。主营业务收入分产品来看，各期，大牧人肉禽养殖设备收入占比分别为41.66%、47.61%、44.64%、38.31%，蛋禽养殖设备收入占比分别为11.41%、14.05%、16.88%、8.91%，养猪设备收入占比分别为45.77%、38.35%、38.48%、52.79%。
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人主营业务毛利率分别为32.67%、32.39%、26.01%和26.71%，营业毛利率分别为32.71%、32.40%、26.03%和26.70%。
据大牧人招股书，报告期内2020年毛利率有所下降，主要原因是2020年1月1日起，公司采用新收入准则，将运输费作为合同履约成本，计入营业成本或存货核算，而2018-2019年按照原会计政策计入销售费用的运输费明细核算，从而导致2020年毛利下降。剔除新收入准则的影响后，公司毛利率分别为32.71%、32.40%、29.34%和29.90%，2020年略有下降，主要原因是公司为抓住行业爆发机遇，加速抢占市场份额，加强与大型养殖集团客户合作，该等客户议价能力较强，导致公司产品价格和毛利率有所下降。
同行业公司毛利率对比来看，2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人养猪设备毛利率分别为31.50%、35.59%、31.21%、31.26%，牧尚股份类似产品毛利率分别为25.13%、28.18%、22.26%、23.49%；2019年、2020年、2021年1-6月，环宇畜牧养猪项目毛利率分别为13.20%、11.31%、9.48%。
据大牧人招股书，报告期内，公司养猪设备毛利率远高于环宇畜牧，主要原因是，公司主营业务为畜禽养殖机械设备的研发、设计、生产、销售和安装，提供的是全套养殖设备，不含养殖场工程施工部分。环宇畜牧除了提供养殖设备外，还提供工厂化猪场建造服务，公司业务与环宇畜牧存在差异，因此毛利率存在一定差异。
报告期内公司养猪设备毛利率高于牧尚股份，主要原因是牧尚股份主要产品为以钢筋、钢管、钢板、塑料为主要原材料的产床、猪栏、地板、食槽等猪舍及附属设施零部件，上述设备主要为养猪设备的栏位设备。公司提供的养殖设备为涵盖养猪环境控制系统、养猪饲料输送及饲喂系统、养猪饮水系统、栏位系统、清粪系统和养猪信息化管理系统等功能于一体的多样化功能设备，其中环境控制系统和养猪饲料输送及饲喂系统为养猪设备的核心，公司的环控系统和料线系统毛利率相对其他系统较高。公司产品与牧尚股份存在差异，因此毛利率存在一定差异。
各期产能利用率均超100%
据大牧人招股书，公司的主要产品为畜禽养殖设备，需要根据客户的技术、工艺要求以及场地限制等个性化要求，为客户量身设计，设计图纸经评审和客户确认后，开始安排生产、加工、装配，并发货至客户所在地进行安装、调试。因此，公司生产不存在制造业普遍意义上的标准化、大批量产品生产的情况，公司产能和产能利用率情况亦无法精准统计。
形成公司生产能力的环节主要为生产环节和配货环节，生产人员的工作小时数为制约公司产能的关键因素，以生产人员的工时数来统计产能较为客观。据此计算，2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人产能利用率分别为114.68%、122.13%、122.22%、111.91%。
公司主要采用“以销定产”的生产模式，不存在传统制造业普遍意义上的大量库存产成品备货的情况。
去年6月末存货15.6亿元
报告期各期末，大牧人存货账面价值分别为55,883.00万元、98,967.07万元、175,063.55万元和156,094.60万元，占流动资产的比例分别为44.02%、47.67%、51.99%和50.29%。
公司存货构成中，未完工项目成本占比分别为75.53%、76.96%、80.98%、80.17%。
报告期内公司存货周转率分别为1.55、1.50、1.30和0.65，呈下降趋势，大牧人在招股书中称，主要原因是公司近年来销售规模持续增长，公司销售设备需一定的安装期，截至报告期各期末，公司未完工项目增长较快。公司营运能力指标符合公司的业务发展情况。
辅导之路长达4年多拟上市板块几度变更
2021年6月7日，青岛证监局网站披露了招商证券关于大牧人首次公开发行股票并上市辅导工作总结报告。
早在2017年5月17日，青岛证监局网站就披露了招商证券关于大牧人辅导工作进展报告。该文件显示，招商证券作为大牧人首次公开发行股票的辅导机构，已于2017年1月26日获得青岛证监局辅导备案登记。
2018年4月23日，青岛证监局网站披露了招商证券关于大牧人首次公开发行股票辅导工作进展报告（2018年第1季度）。该文件指出，大牧人目前仍存在的主要问题包括：募集说明书的撰写、信息披露要求及申报材料制作；部分境外客户尚未走访，需进一步对大牧人境外客户进行走访核查；内部控制、关联交易等制度的进一步完善；募集资金投资方案尚需最终确定。
2020年10月28日，青岛证监局网站披露了招商证券关于大牧人首次公开发行股票辅导工作进展报告（2020年第三季度），文件显示，大牧人仍存在的四大问题与2018年4月时披露的辅导进展报告中列举的一致。
在长达4年的辅导期，大牧人的拟上市板块几度变更。2017年11月15日披露的辅导工作进展报告显示，大牧人预计于2018年第二季度向证监会报送首次公开发行股票材料，拟上市板块为中小板。
2020年4月21日披露的辅导工作进展报告显示，大牧人预计于2020年第四季度向证监会报送首次公开发行股票材料，拟上市板块为创业板。
2021年6月和12月披露的招股书显示，大牧人拟登陆深交所主板。
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