乡村基净利率持续低于5% 去年前三季扭亏携千店冲港股

编者按：继老乡鸡、老娘舅争相冲刺上市后，近日，乡村基快餐连锁控股有限公司（以下简称乡村基）也赴港递交招股书，冲刺中式快餐第一股。高盛和招银国际担任联席保荐人。

据封面新闻，有业内人士称，乡村基此次通过红筹架构，有望募资35亿港元。乡村基此次IPO募集资金所得将于未来三年用于扩展餐厅网络、深化市场渗透并按需要翻新现有餐厅；将于未来三年用于加强供应链能力以支持扩张；用于加强技术能力，以进一步提升运营效率；及用作一般企业用途。

值得注意的是，2010年，乡村基登陆纽交所，成为“中式快餐第一股”。据界面新闻，早在2010年9月，乡村基就曾于纽交所挂牌上市。资本推助下的迅速扩张是乡村基这一轮上市的重点。只是好景不长，过快的扩张速度带来了负面影响，从2013年起，乡村基的业绩连续遭遇利润下滑。到2016年，乡村基启动私有化，黯然退市。

乡村基前年亏损，去年前三季度扭亏为盈。2019年、2020年及2021年1-9月，乡村基营收分别为32.57亿元、31.61亿元、34.24亿元，净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.63亿元。

各期，乡村基净利率分别为2.5%、-0.1%、4.8%。

各期，乡村基所用原材料及耗材成本分别为14.01亿元、13.68亿元和14.50亿元，占同期营收的比例分别为43.0%、43.3%和42.4%；员工成本分别为7.75亿元、7.00亿元、7.64亿元，占同期营收的比例分别为23.8%、22.2%、22.3%。

据每日经济新闻，乡村基的餐厅数量从2019年年初的638家，增加至了2021年三季度末的1145家，三年不到的时间数量接近翻倍。

随着再次进行IPO，乡村基也意欲加快扩张的步伐。乡村基在招股书中表示，目前估计公司2022年将新开设约250家至290家新餐厅，2023年将新开设340家至400家新餐厅，这一扩张速度较之前更快。

据红星新闻，尽管有外来资本的加持，但乡村基仍然是个不折不扣的家族企业。李红与张兴强为重组家庭，目前李红的儿子徐龙翔担任公司执行董事，张兴强的儿子张琨维担任非执行董事。据封面新闻，2012年，李红夫妇移民新加坡。

国内最大中式直营快餐乡村基赴港IPO25年开店1145家

据每日经济新闻，乡村基于1月25日正式递交招股说明书，高盛和招银国际担任联席保荐人。

乡村基于1996年在重庆开设了第一家餐厅，原名“乡村鸡”，早期只是以鸡为主打原料的川菜小馆。25年过去，采用标准化、连锁化经营模式的乡村基集团管理着乡村基、大米先生两大知名连锁快餐品牌，直营门店数量达1145家，其中，乡村基餐厅602家，大米先生餐厅543家。

值得一提的是，乡村基于1996年创办，其主打川菜菜系；而大米先生于2011年创办，提供湖南、江浙、广东等不同地区的菜品。

招股书显示，公司的主要市场是重庆、四川、湖北以及上海。公司的乡村基餐厅共有602家，门店绝大部分位于重庆、四川，分别有343家和222家。大米先生在中国经营有543家，在湖北、湖南、四川、重庆市和上海市分别有185家、104家、103家、81家和70家。

其招股书引用弗若斯特沙利文的报告称，2019年1月至2021年9月，按连锁餐厅数目增长计算，大米先生是中国前五大直营中式快餐集团中增长最快的品牌，增长率达到102.6%。

另外，根据弗若斯特沙利文报告，按2020年连锁餐厅数量和所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团，增长率达到79.5%。

按照乡村基的计划，2022年将开设约90至110家乡村基餐厅、约160至180家餐厅大米先生餐厅；2023年则将开设约140至160家乡村基餐厅、约200至240家大米先生餐厅。目前乡村基拥有超700万名注册会员。

股权结构上，IPO前，乡村基董事长李红及其丈夫张兴强，与CreditSuisseTrustLimited、Seletar、Serangoon、CarolinaBlue及豪诚为控股股东，创始人团队持股53.15%。其中，红杉中国持股7.88%，SIG海纳亚洲持股14.36%。

可以看出，创始人团队仍然是乡村基最大的股东，持股53.15%。据招股书显示，在IPO前SIG海纳亚洲持股14.36%，为最大的机构投资方，红杉中国持有乡村基7.88%的股份。

红杉中国合伙人孙谦担任乡村基非执行董事，巴奴火锅创始人杜中兵亦担任乡村基的独立非执行董事。

去年前三季度扭亏净利率最高4.8%

各期，乡村基净利率分别为2.5%、-0.1%、4.8%。

据乡村基招股书，公司2020年的亏损主要由于疫情令客流量下降、餐厅暂时关闭及营业时间减少所致，部分被外卖业务不断增长所抵销。去年前三季度公司净利润为1.63亿元，2020年同期为亏损1380万元，主要是由于疫情受控后客户流量恢复及餐厅重新开张，及新餐厅网络扩展。

公司营业收入大部分来源于餐厅经营，包括餐厅业务以及外卖业务。按照品牌划分来看，各期，乡村基品牌在整个集团餐厅经营收入的占比分别为63.7%、62.9%和54.1，大米先生品牌的占比分别为36.3%、37.1%和45.9%。

各期，乡村基品牌的餐厅营业利润率分别为10.7%、9.2%和12.6%；大米先生品牌餐厅营业利润率则为6.5%、3.3%和10.4%。

2019年、2020年及2021年1-9月，乡村基品牌的单店日均销售额分别为13711元、11873元和12116元；客单价分别为26.6元、25.6元和25.9元；单店日均下单数量分别为515单、463单、468单；翻座率分别为2.8、2.2和2.8；单店日均坪效分别为53.0元、49.7元和56.4元。

同期，大米先生品牌的单店日均销售额分别为10207元、9882元和12268元；客单价分别为22.7元、21.5元和22.0元；单店日均下单数量分别为450单、460单、557单；翻座率分别为3.3、3.4和4.2；单店日均坪效分别为45.9元、49.0元和65.5元。

2年1期，乡村基品牌的单店日均销售额呈整体轻微下跌趋势，主要是由于公司在现有市场（特别是在重庆和四川）采取“小型餐厅策略”，公司自2019年起战略性地开设规模普遍较小的新餐厅。大米先生品牌的单店日均销售额由2019年的10207元微降至2020年的9882元，主要由于疫情的影响，2021年前三季度回升至12268元，主要由于单店日均下单数量增加。

上市之路会否重蹈覆辙仍待时间证明

据界面新闻，事实上，早在2010年9月，乡村基就曾于纽交所挂牌上市。资本推助下的迅速扩张是乡村基这一轮上市的重点。

2007年，乡村基获得了红杉中国、海纳亚洲1300万美元的A轮投资。三方共同注资2000万美金(约合人民币1.5亿元)，计划把乡村基打造成中式快餐第一品牌，并于3年内在海外上市。

在2008年金融危机之时“抄底”迅速扩张，为乡村基的首次上市铺平了道路。

2007年，乡村基在内地的门店为45家，到2010年上半年已扩张至101家。据彼时的招股书，其2010年上半年营收为3.26亿元，同比增长53.75%，净利润2772万元，同比增长36.75%。同年9月，乡村基正式在纽交所敲钟，成为国内第一个在美国上市的中式快餐品牌。

资本的助推让乡村基的发展进入了快车道。截至2015年三季度末，其门店总数达到355个（包括后期创立的大米先生品牌82家门店）。经营区域也冲出西南，覆盖了包括北京、上海等在内的全国30个城市。

只是好景不长，过快的扩张速度带来了负面影响，从2013年起，乡村基的业绩连续遭遇利润下滑。到2016年，乡村基启动私有化，黯然退市。

如今，乡村基历经波折后，再度选择于疫情之时加快开店速度“抄底”。其门店总数由2019年1月的638家增加至2021年9月30日的1145家。在这期间，2020年6月，乡村基再度获得红杉资本的数亿元人民币投资。

并且乡村基还将继续拓店。招股书中称，IPO募集所得资金净额将主要用于扩展餐厅网络、深化市场渗透并按需要翻新现有餐厅；加强供应链能力，以及通过为对温度变化敏感的食材租赁配备冷冻和冷藏储存空间的额外区域仓库；加强技术能力以进一步提升运营效率；以及用作一般企业用途。

乡村基两次上市尝试的相似背景，或许反应了中式连锁快餐的抗压性，但此次上市之路会不会重蹈覆辙仍待时间证明。乡村基也在招股风险因素中提到，其所从事的中式快餐店行业竞争较为激烈，市场份额可能会收到食品质量和安全、口味、价格等因素的影响。而竞争对手来自各个细分市场及地域市场。

薄利多销、对外扩张存隐忧

据红星新闻，乡村基外卖服务营收占比有较大幅的提高，报告期内外卖服务收入占比分别为26%、36%、34%。

此外，近几年乡村基门店扩张速度较快。

2019年1月1日，公司共有638家直营门店，到2021年9月30日，门店数量增加至1145家，年复合增长率79.5%。其中，各报告期分别新增乡村基餐厅125家、113家、106家；大米先生餐厅127家、109家、135家。

此次IPO，乡村基也有意继续加快扩张脚步。招股书中称，预计公司2022年将新开设90-110家乡村基餐厅及160-180家大米先生餐厅，2023年新开设140-160家乡村基餐厅及200-240家大米先生餐厅。

但在扩张过程中，乡村基也存在一定隐忧。

首先，乡村基目前布局的区域较为集中。截至2021年9月30日，乡村基餐厅绝大部分位于重庆和四川，分别有343家及222家餐厅；大米先生在湖北、湖南、四川、重庆市和上海市分别有185家、104家、103家、81家和70家餐厅。

如果要继续向外扩张，或存“水土不服”情况。事实上，在美股上市时期，乡村基就曾遭遇过扩张困难。2010年，乡村基餐厅先后进军上海和武汉，但第二年就陷入关店风波。

其次，乡村基是一家主张“薄利多销”的企业。招股书显示，公司核心经营理念：“好吃不贵”，概括了乡村基长期坚持的经营理念，即为顾客提供“极致性价比”的品质美食。极致性价比等于现炒现制的美味菜肴加上合理的价格。从门店数据看，报告期内乡村基餐厅每单平均销售额为26.6元、25.6元、25.9元，大米先生餐厅每单平均销售额为22.7元、21.5元、22元，均较低。

此外，公司利润率分别为2.5%、-0.1%、4.8%。各项成本中，食材等原材料成本占当期收入的比例在43%左右，员工成本占比始终超过22%。

在“薄利”的前提下，随着我国平均劳动力成本增加，不断上升的劳动力成本可能导致公司利润率及经营业绩下降。

李红家族两位创二代均为董事正培养接班

据上游新闻，此次香港上市，李红张兴强家族情况也披露，作为公众人物，“两位创二代”徐龙翔、张琨维均为董事，正在培养接班。

招股书申请版本显示，徐龙翔为李红的儿子及张兴强的继子，张琨维为张兴强的儿子及李红的继子。

徐龙翔，27岁，于2020年6月1日获委任为董事，2022年1月6日调任为执行董事。徐龙翔主要负责集团的整体供应链管理及采购计划制定。

张琨维，29岁，于2020年6月1日获委任为董事。彼于2022年1月6日调任为非执行董事。张琨维主要负责参与制定公司及业务战略。

徐龙翔自2017年3月起一直担任集团主要管理层成员，负责集团的采购及供应链管理。

徐龙翔亦为乡村基多家主要附属公司（包括兴红得聪、四川乡村基、武汉兴聪、长沙乡村基及上海乡村基）的董事，监督这些公司的运营。

此外，徐龙翔自2018年6月起出任重庆令月吉企业管理咨询有限公司的董事。

徐龙翔正在西班牙圣安东尼奥天主教大学攻读线上工商管理学位。

张琨维于餐饮行业累积超过八年经验。张琨维2013年成立高端意式蛋糕品牌Kissmilan及起司蛋糕品牌起司嬷嬷，自此一直担任营运该两个品牌的公司的首席执行官。